Gull og grønne skoger: Kan investorer oppnå positiv avkastning i det norske obligasjonsmarkedet og samtidig bidra til det grønne skiftet ved å investere i grønne obligasjoner?

Abstract

De siste årene har det norske og det svenske markedet vært ledende i utstedelse av grønne obligasjoner. Grønne obligasjoner skal bidra til å finansiere prosjekter som har en positiv innvirkning på samfunn og miljø. Hvorvidt grønne obligasjoner gir høyere avkastning enn tilsvarende konvensjonelle obligasjoner er fremdeles ikke klart. Denne studien undersøker om investorer oppnår en høyere avkastning ved å investere i grønne obligasjoner fremfor konvensjonelle obligasjoner i det norske markedet, i tillegg til å identifisere ulike faktorer som kan ha betydelig forklaringskraft på den grønne premien.

Matching-metoden blir benyttet for å sammenligne avkastningen mellom grønne og konvensjonelle obligasjoner. I denne metoden matcher vi en grønn obligasjon med en tilsvarende lik konvensjonell obligasjon. Hovedprinsippet i metoden er at de matchede parene skal ha de samme karakteristikkene bortsett fra det grønne stempelet. Videre er det utarbeidet to regresjonsmodeller som har til hensikt å undersøke hvilke faktorer som påvirker den grønne premien. Datasettet består av 32 matchede par fra 24 individuelle utstedere, med daglige observasjoner i perioden februar 2022 til februar 2024.

Resultatene viser en statistisk signifikant forskjell i avkastning mellom grønne og konvensjonelle obligasjoner. Grønne obligasjoner handles i gjennomsnitt med en avkastning som er 0,1199% høyere sammenlignet med konvensjonelle obligasjoner i det norske markedet. Kupongtype, kredittrating og sektor har en betydelig innvirkning på den grønne premien, men resultatene fra våre modeller indikerer at det er nødvendig å se på flere faktorer som kan ha en større forklaringsfaktor.

In recent years, the Norwegian and Swedish markets have been prominent in the issuance of green bonds. Green bonds are intended to finance projects that have a positive impact on society and the environment. Whether green bonds yield higher returns equivalent to conventional bonds is still unclear. This study investigates whether investors achieve higher returns by investing in green bonds compared to conventional bonds in the Norwegian market, as well as identifying various factors that may significantly explain the green bond premium.

The matching method is used to compare the returns between green and conventional bonds. In this method, we match a green bond with a corresponding conventional bond. The main principle of the method is that the matched pairs should have the same characteristics except for the green label. Furthermore, two regression models are developed to examine the factors influencing the green premium. The dataset consists of 32 matched pairs from 24 individual issuers, with daily observations from February 2022 to February 2024.

The results show a statistically significant difference in returns between green and conventional bonds. Green bonds trade on average with a return that is 0,1199% higher compared to conventional bonds in the Norwegian market. Coupon type, credit rating, and sector have a significant impact on the green premium, but the results from our models indicate that it is necessary to consider additional factors that may have a greater explanatory power.