Gir ESG-porteføljer høyere risikojustert avkastning? : en empirisk analyse av sammenhengen mellom ESG-gradering og over 400 europeiske selskaper

Abstract

I lys av den økende interessen for bærekraftige investeringer det siste tiåret og forventningen om at dette området fremdeles vil fortsette å vokse, rettes det mye oppmerksomhet mot tematikken. En antagelse blant mange er at investorer kan oppnå meravkastning ved å investere i selskaper som innehar en høy bærekraftsgradering. I denne oppgaven analyserer vi sammenhengen mellom Refinitiv sin ESG-gradering og risikojustert avkastning. Utvalget vårt er hentet fra STOXX Europe 600. Porteføljekonstruksjonen er basert på en screeningtilnærming og en momentumsstrategi. Vi konstruerer 24 porteføljer bestående av selskaper fordelt på høy, medium og lav ESG-gradering i perioden 2011-2021. Regresjonsanalysene er utført ved å benytte kapitalverdimodellen og Fama-French sin trefaktormodell. Våre funn indikerer at investorer som investerer i porteføljer som er vektet mot høye ESG-graderinger må betale i form av en høyere systematisk risiko. Ved å investere i porteføljer basert på lave ESG-graderinger indikerer våre funn at dette fører til en risikojustert meravkastning. Analysen viser at porteføljene med lav gradering er vektet mot mindre selskaper, mens de med høy gradering er vektet mot store.

Considering the growing interest in sustainable investments over the last decade, and the expectations for this to keep expanding, there is paid much attention to the topic. One assumption among many is that investors can achieve excess returns by investing in companies that have a high sustainability rating. In this thesis, we analyse the relationship between Refinitiv's ESG rating and risk-adjusted return. Our sample is taken from STOXX Europe 600. The portfolio construction is based on a screening approach and momentum strategy. We have constructed 24 portfolios consisting of companies divided into high, medium and low in regard to their ESG-ratings in the period 2011-2021. The regression analysis was performed using the Capital Asset Pricing Model and Fama-French's three-factor model. Our findings indicate that investors who invest in portfolios that are weighted towards high ESG-ratings will have to pay in the form of a higher systematic risk. By investing in portfolios based on low ESG-ratings, our study indicates that this can lead to a risk-adjusted excess return. The analysis shows that the portfolios with a low ESG-rating are weighted toward smaller companies, while those with a high rating are weighted toward large ones.