Har ESG-vurdering en effekt på risikojustert avkastning? : en analyse av de 100 største selskapene i NBIM’s portefølje

Abstract

Formålet med denne oppgaven er å undersøke om ESG-rangering har en effekt på risikojustert avkastning i et utvalg store, solide selskap. Utvalget består av de 100 største selskapene i Norges Bank Investment Management (NBIM) sin portefølje, målt etter markedsverdi i perioden 2016-2020. For å sikre at våre data ikke blir styrt av teknologisektoren, har vi i tillegg til de 100 selskapene, valgt å danne ett nytt utvalg som ikke består av teknologiselskap. Hele utvalget blir videre delt inn i øvre og nedre kvintil basert på ESG-vurdering. Oppgaven opererer med tre porteføljer, hele utvalget, øvre kvintil og nedre kvintil. Oppgaven ønsker å svare på om ESG-vurdering har en effekt på risikojustert avkastning i perioden 2016-2020 og under Covid-19. Dette gjøres for å kunne drøfte hvorvidt ESG kan brukes som et verktøy til å velge ut aksjer både ved "normale" tider og ved mer usikre tider. Til slutt ønsker vi å svare på om det finnes investeringsstrategier som baserer seg på ESG-vurdering.

Denne oppgaven finner at store, solide selskaper som blir vurdert lavt på ESG, leverer de beste resultatene i perioden 2016-2020. Ved å bygge en portefølje basert på disse selskapene, ville en investor oppnådd best avkastning i forhold til den risikoen som ble tatt. De samme resultatene finner vi i perioden 2019-2020. Det er fortsatt lavt rangerte ESG-selskap som oppnår høyest avkastning i forhold til risiko.

Med alt tatt i betraktning tyder resultatene på at lavt rangerte ESG-selskap gjorde det bedre enn både referanseindeksen og høyt rangerte ESG-selskap i perioden 2016-2020, både med og uten teknologiselskap. Investoren har også i denne perioden fått meravkastning ved å inkludere lavt rangerte ESG-selskaper i porteføljen, uavhengig av utvalget. Men om dette skyltes tilfeldigheter er vanskelig å si noe om. Disse tilfeldighetene forsvinner derimot litt ved å utelukke teknologiselskapene. Våre resultater gir nemlig en svak indikasjon på at det tidligere har eksistert en strategi ved å investere i lavt rangerte ESG-selskap, som ikke inngår i teknologisektoren. Når det gjelder perioden 2019-2020, tyder ikke resultatene i vår studie på at det eksisterte en investeringsstrategi, men resultatene indikerer at lavt rangerte ESG-selskap også her gjorde det bedre enn både referanseindeksen og høyt rangerte ESG-selskap. Det eksisterte imidlertid ingen signifikant meravkastning for noen av porteføljene under COVID-19.

The purpose of this thesis is to investigate whether ESG ranking has an effect on risk-adjusted returns in a selection of large, solid companies. The sample consists of the 100 largest companies in Norges Bank Investment Management (NBIM)'s portfolio, measured by market value in the period 2016-2020. To ensure that our data is not controlled by the technology sector, we have, in addition to the 100 companies, chosen to form a new sample that does not consist of technology companies. The entire sample is further divided into upper and lower quintiles based on their ESG assessment. The thesis operates with three portfolios, the entire range, upper quintile and lower quintile. This thesis wants to answer whether ESG assessment has an effect on risk-adjusted return in the period 2016-2020 and under Covid-19. This is done to be able to discuss whether ES G can be used as a tool to select shares both at "normal" times and at more uncertain times. Finally, we want to answer whether there are investment strategies based on ESG assessment. This thesis finds that large, solid companies with low ESG scores deliver the best results in the period 2016-2020. By building a portfolio based on these companies, an investor would achieve the best return in relation to the risk taken. We find the same results in the period 2019-2020. It is still low-ranked ESG companies that achieve the highest return in relation to risk. All things considered, the results indicate that low-ranked ESG companies outperformed both the benchmark index and high-ranked ESG companies in the period 2016-2020, both with and without technology companies. The investor has also received excess returns during this period by including low-ranked ESG companies in the portfolio, regardless of the sample. But whether this is due to coincidences is difficult to say anything about. However, these coincidences disappear a bit by excluding the technology companies. Our results give a weak indication that a strategy has previously existed by investing in low-ranked ESG companies, which are not part of the technology sector. Regarding the period 2019-2020, the results in our study do not indicate that there was an investment strategy, but the results indicate that low-ranked ESG companies also did better here than both the benchmark index and highranked ESG companies. However, there was no significant excess return for any of the portfolios during the corona pandemic.