Hva er effekten av oljeprisendringer på det russiske aksjemarkedet? : analyse av hovedindeksen, sektorindeksene og de 20 største selskapene i Russland i perioden fra januar 2009 til desember 2020

Abstract

Hensikten med denne masteroppgaven er å undersøke hvilken effekt endringer i oljepriser har på aksjemarkedet i Russland. Den russiske føderasjonen er en stor oljeeksportør. Det forventes at endring i oljeprisen påvirker aksjeavkastningen i land med stor oljeeksport. Forholdet mellom oljepris og det russiske aksjemarkedet har blitt undersøkt ved hjelp av en multippel regresjonsanalyse. Aksjemarkedet i Russland er presentert i oppgaven av Russian Trading System indeks. MSCI World Index som står for Morgan Stanley Capital International, presenterer verdensindeksen i denne masteroppgaven. For å studere det russiske aksjemarkedet nærmere, har jeg i tillegg til hovedindeksen tatt for meg analyse av energisektoren, finanssektoren, gruvedrift- og melallurgisektoren, og forbruker- og detaljhandelssektoren i Russland, samt 20 av de største russiske aksjeselskaper. Tallmaterialet i datasettet,¬ benyttet i analysene, er hentet fra databasen Thomson Reuters Datastream. Utvalget til analysene er basert på månedlige observasjoner. Analysene ble utført for hele perioden fra januar 2009 til desember 2020, samt to deltperioder, hver på seks år, for å studere om oljeprisen har samme effekt på aksjemarkedet i Russland over tid. Resultatene viste at oljeprisen har en signifikant effekt på aksjeavkastningen i hovedindeksen, sektorindeksene for olje og gass, metallurgi og gruvedrift, og detaljhandel, samt i flere av de største aksjeselskapene i Russland i perioden fra januar 2009 til desember 2014. I hele den analyserte perioden 2009-2020, og i delperioden fra januar 2015 til desember 2020 påvirkes avkastningen i det russiske aksjemarkedet generelt og i enkelte russiske selskapene ikke signifikant av endringer i oljeprisen. Resultatet er noe overaskende, gitt hvilken stor rolle olje- og gasseksportinntektene har i dannelsen av det russiske budsjettet. Avkastningen i den russiske hovedindeksen er ikke signifikant forskjellig fra avkastningen i verdensindeksen. Dessuten er den systematiske risikoen, både når det gjelder avkastning i hovedindeksen, og i de største russiske selskapene, mye høyere enn den gjennomsnittlige markedsrisikoen. For noen av selskapene er risikoen dobbelt som høyt som den gjennomsnittlige markedsrisikoen. For de andre selskapene er systematisk risiko mer enn tre ganger høyere enn risikoen på verdens aksjemarkeder. Det russiske aksjemarkedet fortsetter å være risikabelt for investorer.

The purpose of this master's thesis is to examine the effect of changes in oil prices on the stock market in Russia. The Russian Federation is a major oil exporter. It is expected that a change in the oil price will affect stock returns in countries with large oil exports. The relationship between oil prices and the Russian stock market was studied using multiple regression analysis. The stock market in Russia is presented in the thesis of Russian Trading System index. The MSCI World Index, which stands for Morgan Stanley Capital International, presents the world index. In addition to the major Russian index, I took for analysis indices for the energy, financial, metallurgical, and consumer sectors, as well as the 20 largest Russian companies. The data used in the analyzes was taken from the Thomson Reuters Datastream. The sample is based on monthly observations for the period from January 2009 to December 2020. To examine whether the price of oil has the same effect on the stock market in Russia over time, the entire analyzed period was divided into two sub-periods of six years: January 2009 – December 2014 and January 2015 – December 2020. According to the obtained results of regression analysis, the oil price has a significant effect on equity returns in the major index in Russia and returns in the sector indices for oil and gas, metallurgy and mining, and consumer and retail Russia in the period from January 2009 to December 2014. The stock returns in several of the largest corporations in Russia in the same period are positively affected by changes in oil prices. In the entire analyzed period 2009 - 2020, and in the sub-period from January 2015 to December 2020, the return in the Russian stock market in general and in most of Russian companies is not significantly affected by changes in the oil price. The result is somewhat surprising, given the large role of revenues from oil and gas exports in the formation of the Russian budget. The return on the Russian major index is not significantly different from the return on the world index. In addition, the systematic risk both in terms of returns in the major index and in the largest Russian companies is much higher than the average market risk. For some companies, the risk is twice as high as the average market risk. For other companies, systematic risk is more than three times higher than risk in the world stock market. The Russian stock market continues to be risky for investors.