Bør Oljefondet gå inn i det pakistanske aksjemarkedet? en empirisk analyse av avkastning og risiko : 2005-2018

Abstract

I denne masteroppgaven har jeg forsøkt å besvare på problemstillingen om Statens Pensjonsfond Utland vil oppnå diversifiseringsfordeler ved å investere i det pakistanske aksjemarkedet (PSX). Analysene består av tre deler. I første delen har undertegnede forsøkt å analysere hvorvidt investeringer i PSX fører til høyere avkastning eller risiko sammenlignet med FTSE og andre fremvoksende (EM) og utviklede markedene (DM) i Asia. Det kom frem av resultatene fra regresjons- og korrelasjonsanalysene at fremvoksende markeder har store svingninger i avkastningene og volatiliteten, men genererer samtidig høye avkastninger sammenlignet med utviklede markeder. Det pakistanske markedet har i perioder oppnådd mye høyere avkastningen enn FTSE. Den andre del av analysen går ut på å undersøke hvorvidt de nøkkel makroøkonomiske variablene har en innvirkning på PSX. Resultatene viste at kun valutakursen hadde en signifikant effekt. I tillegg ble det sett på om investeringer i det pakistanske markedet kan bidra til å redusere oljeprisrisiko til Oljefondet. Gjennom regresjons- og korrelasjonsanalysene ble det fastslått at oljeprisendringer har kun en minimal effekt på både de pakistanske oljeselskapene og det pakistanske aksjemarkedet. Diversifisering i pakistanske aksjer vil derfor være svært gunstig for Oljefondet som allerede er utsatt for stor oljeprisrisiko. I den siste delen ble det undersøkt om uforutsigbare negative hendelser, både globalt og innenlands, har en innvirkning på PSX. Under denne delen ble det utført regresjonsanalysen for å undersøke om den globale finanskrisen hadde en effekt på PSX. Resultatene var utydelig ettersom finanskrisen oppsto i samme tidsperiode som Pakistan allerede var preget av stor ustabilitet i landet. Tilslutt ble det gjennomført en hendelsesstudie på terrorangrep i Pakistan. Overraskende nok tydet resultatene på at effekten av terrorangrep er kortvarige. Basert på ovennevnte analysene ble det tilslutt konkludert med at PSX byr på gunstige diversifiseringsgevinster for Oljefondet.

In this master’s thesis, I have tried to answer the topic question regarding whether the Government Pension Fund Global will achieve benefits of diversification by investing in Pakistan stock exchange (PSX). The analyzes consist of three parts. In the first part, I have tried to analyze whether investing in PSX will lead to higher return or risk compared with FTSE and other emerging (EM) and developing markets (DM) in Asia. The results obtained from regression- and correlation analyses showed that EM have higher fluctuations compared with developing markets. The Pakistani stock market has from time to time achieved higher returns than FTSE. The second part of the analysis is to examine whether the key macroeconomic variables have an impact on PSX. The results showed that only the exchange rate had a significant effect. In addition, it was considered whether investments in the Pakistani market could help reduce Pension Fund Global’s oil price risk. Through the regression- and correlation analyses, it was determined that oil price changes only have a minimal impact on both the Pakistani oil companies and Pakistan stock exchange. Diversification in Pakistani equities will therefore be very favorable for Pension Fund Global that is already exposed to oil price risk. The last section examined whether unpredictable negative events, both globally and domestically, have an impact on PSX. During this section, the regression analysis was performed to examine whether the global financial crisis had an effect on PSX. The results were unclear as the months of the financial crisis occurred in the same months as Pakistan was already witnessed great instability in the country. Finally, an event study was conducted on terrorist attacks in Pakistan. Surprisingly, the results indicated that the effects of terrorist attacks are short-lived. Based on the analyzes, it was finally concluded that PSX offers favorable diversification gains for the Pension Fund Global.