Hvordan har nordisk-forvaltede grønne fond prestert mot alternative fondsinvesteringer?

Abstract

Denne oppgaven er en komparativ analyse av grønne fond forvaltet av nordiske aktører, mot tilsvarende grønne fond forvaltet av ikke-nordiske aktører. Den komparative analysen omfatter også aktive- og passive konvensjonelle fond, som er nordisk-forvaltet. Formålet med oppgaven er å undersøke forskjeller tilknyttet prestasjon og eksponering for de fire fondstypene.

Metoden baserer seg på å konstruere fire likevektede porteføljer, som representerer hver enkelt fondstype. Analysen benytter daglige data, fra desember 2012 til februar 2018. For å kartlegge prestasjon er det benyttet fire ulike prestasjonsmål; Sharperate, Treynorrate, M2 og Jensens alfa. Porteføljenes avkastning er også sammenlignet med to forskjellige indekser (S&P Global 1200 og WilderHill New Energy Global Innovation). Oppgaven har videre fremstilt fire ulike modeller, som undersøker porteføljenes prestasjon og eksponering mot diverse data. De fire modellene er; enkeltindeksmodellen, en kombinert to- faktormodell med begge referanseindeksene (S&P Global 1200 og WilderHill), Carharts fire- faktormodell og en “distributed-lag”-modell med oljepris som forklaringsvariabel.

Tidligere forskning antyder at grønne fond underpresterer mot andre fondsinvesteringer. Analysen finner derimot ingen tegn til underprestering for nordisk-forvaltede grønne fond. Ingen av porteføljene har gitt signifikante alfaverdier mot S&P Global 1200, i sterk kontrast til WilderHill, der alle porteføljene har gitt en signifikant positiv alfaverdi. Analysen viser videre tegn til at ikke-nordisk-forvaltede grønne fond underpresterer mot nordisk-forvaltede grønne fond. For de andre porteføljene finner vi ingen signifikante forskjeller. Etter å ha kontrollert for endringer i markedet generelt, viser to-faktormodellen at nordisk-forvaltede grønne er mest sensitiv overfor “grønn sektor”. Fire-faktormodellen viser at de to grønne porteføljene er dreid mot småselskaper, som forventet ut ifra tidligere forskning. Til slutt viser “distributed lag”-modellen at oljeprisen har størst påvirkning for avkastningen til nordisk- forvaltede grønne fond. Oljeprisens betydning er likevel marginal for alle fire porteføljer.

This thesis is a comparative analysis of green funds managed by Nordic institutions, against similar green funds managed by non-Nordic institutions. The analysis also includes active and passive conventional funds, both of which are Nordic-managed. The purpose of this thesis is to investigate differences related to performance and exposure for the four different types of funds mentioned above.

The method is based on constructing four equally weighted portfolios, representing each fund type, and the analysis uses daily data from December 2012 to February 2018. To measure performance, four different risk-adjusted performance measures have been calculated; Sharpe ratio, Treynor ratio, M2 and Jensen’s alpha. Portfolio returns are also compared against two different indices (S&P Global 1200 and WilderHill New Energy Global Innovation). This thesis has furthermore used four different regression models, which examines the portfolio's performance and exposure to various factors. These four models are; the single- index model, a combined two-factor model which includes both indices (S&P Global 1200 and WilderHill), Carhart's four-factor model and a distributed lag model with oil price as the explanatory variable.

In contrary to previous research, the analysis finds no sign of underperformance for Nordic- managed green funds. None of the portfolios have given any significant alpha values against the S&P Global 1200, as opposed to WilderHill, where all portfolios have given a significant positive alpha value. The analysis further shows that non-Nordic-managed green funds underperform in comparison with Nordic-managed green funds. For the two other portfolios, the analysis show no significant differences. After controlling for changes in the market in general, the two-factor model shows that the portfolio consisting of Nordic-managed green funds is the most sensitive to the “green sector”. The four-factor model also shows that the two green portfolios contains small-cap companies, as expected from previous research. Finally, the distributed lag model reveals that the oil price has the greatest impact on the return of Nordic-managed green funds. However, the importance of the oil price is marginal for all four portfolios.