Commodity market investments and behavioral finance : the case of coffee

Abstract

In this thesis I test for whether strategies that are constructed to exploit possible price patterns that are created by cognitive biases described by behavioral finance are able to earn excess returns in the Arabica futures market over the period between January of 1990 and December of 2013. The cognitive biases include the disposition effect described by Kahneman and Tversky (1979), representativness by Kahneman and Tversky (1974), overconfidence by Hilary and Menzly (2006), the endowment effect by Kahneman, Knetsch and Thaler (1991) and general market sentiment. To test whether these cognitive biases have a significant effect on the market I have constructed strategies based on technical analysis which is built to exploit the assumptions from behavioral finance. While some of the strategies are able to earn statistically greater returns than both long-only and T-Bills in different sub periods none are able to consequentially earn greater returns throughout all periods. However, the trend following strategy with two 5 day moving averages outperform the long only strategy in both periods, 1990 to 2001 and 2002 to 2013. There is in my mind not enough evidence in this study to support the belief that strategies based on technical analysis can generate statistically significant returns.

I denne masteroppgaven tester jeg om strategier som er konstruert for å utnytte eventuelle prismønstre som blir skapt av kognitive svikter, som blir beskrevet i adferdsfinans, er i stand til å oppnå en meravkastning i futuresmarkedet for Arabica-kaffe i perioden fra januar 1990 til og med desember 2013. De kognitive bristene inkluderer disposisjonseffekten beskrevet av Kahneman and Tversky (1979), representativitet av Kahneman and Tversky (1974), overdreven selvtillit av Hilary and Menzly (2006), the endowment-effekten av Kahneman, Knetsch and Thaler (1991) og generell markedsstemning. For å teste om disse kognitive sviktene gir signifikante utslag i markedet har jeg konstruert strategier som er basert på teknisk analyse som igjen er bygget for å utnytte antakelsene fra adferdsfinans. Noen av strategiene er i stand til å tjene statistisk signifikante avkastninger i forhold til T-Bills og long-only i ulike underperioder er ingen i stand til tjeme signifikant bedre i begge periodene. Men den trendfølgende strategien med to fem-dagers bevegende gjennomsnitt presterer bedre enn long-only i begge periodene, 1990 til 2001 og 2002 til 2013. Jeg mener jeg ikke finner tilstrekkelig med bevis i denne studien til å støtte troen på at strategier basert på teknisk analyse er i stand til generere statistisk signifikant avkastning.