| dc.description.abstract | I denne masteroppgaven har jeg undersøkt sammenhengen mellom norske aksjer og råvarepriser nærmere ved å analysere ukentlige prisendringer blant femten av de største aksjeselskapene på Oslo Børs mot råvaregruppene energi, metaller og landbruk. Tidligere studier av aksjeprising har hovedsakelig fokusert på eksponering mot oljepris, gullpris til en viss grad, og andre makroøkonomiske faktorer. Det norske aksjemarkedet er derimot avhengig av mer enn bare energivarer, og videre analyser av andre råvarer kan gi viktig innsikt for blant annet porteføljeforvaltere.
Ved bruk av minste kvadraters metode har jeg estimert en faktormodell bestående av ukentlige endringer i hovedindeksen ved Oslo Børs og relative endringer i frontkontrakten til råolje, naturgass, kobber, gull, mais og sukker. Denne faktormodellen er også estimert uten markedsindeks, og undersøkelsen er basert på data mellom 2006 og 2014.
Jeg fant i samsvar med flere tidligere studier at råolje var den mest eksponerte råvaren. Det ble også funnet signifikante estimater av oljepris for selskaper utenfor olje- og gassektoren når disse selskapene hadde en systematisk risiko som fulgte markedsindeksen. Mine analyser fant grunnlag til å påstå at markedsindeksen fanger opp mye av risikoen til kjente råvarepriser som olje, kobber og mais, men at risikoen til mindre brukte råvarepriser ikke kan forklares av denne markedsindeksen.
Videre kom jeg frem til at råvarer kan inkluderes som risikofaktor for mange norske aksjer. Denne konklusjonene har jeg begrunnet med at hovedindeksen ikke fanger opp ekstrem eksponering mot råvarepriser, og råvarer som ikke er utbredt på markedet. Denne studien indikerer altså at faktormodeller vil gi bedre forklaringskraft i forhold til kapitalverdimodellen, men gi varierende resultater med tanke på selskapers andel systematisk risiko mot markedet.
English:
In this master thesis, I have examined the relationship between Norwegian equities and commodity prices. Further, I have analyzed the weekly price changes among fifteen of the largest stock companies on the Oslo Stock Exchange, and compared these with the commodity group’s energy, metals and agriculture. Previous studies of asset pricing have mainly focused on exposure to oil price, gold price to some extent, and other macroeconomic factors. However, the Norwegian stock market depends on more than just energy products, and further analysis of other materials can provide important insights for particular portfolio managers.
Using ordinary least squares as methodology I have estimated a factor model consisting of weekly changes in the benchmark index of the Oslo Stock Exchange. Moreover, the relative changes in the front contract for crude oil, natural gas, copper, gold, corn and sugar, have been taken into consideration. This factor model is also estimated without the market index, and the study is based on data from 2006 to 2014.
In general, I found consistent with several earlier studies that crude oil was the most exposed commodity to stock returns. I also found significant estimates of oil price for companies outside the oil and gas sector when these companies had a systematic risk, which followed the market index. Moreover, I came to the conclusion that commodities can be included as a risk factor for Norwegian stocks. The reason behind this conclusion is that the benchmark index does not capture extreme exposure to commodity prices, and the commodities that are prevalent in the market. Therefore, this study indicates that factor models will provide better explanatory power in relation to the capital asset pricing model, but the models can still give varying results when it comes to the proportion of systematic risk to the market. | nb_NO |
