| dc.description.abstract | Formålet med denne masteroppgaven er å undersøke om råvarer i form av futureskontrakter bør inkluderes i en portefølje som i utgangspunktet kun består av aksjer med det som formål å oppnå positive diversifiseringseffekter.
Frontkontrakter på råvarene gull, sølv, kobber, mais, sukker, kaffe, råolje, naturgass og fyringsolje er satt sammen med aksjeindeksen S&P 500 for tre underperioder mellom 1990-2013. Porteføljen er henholdsvis konstruert ved bruk av Markowitz-porteføljeoptimering og naive porteføljer. For de tre underperiodene april 1990 til desember 2000, januar 2001 til juli 2008 og august 2008 til og med januar 2013 er det konstruert fem porteføljer. Avkastning og risiko for hver portefølje er sammenlignet med benchmark S&P 500.
Prestasjonsmålene som er benyttet er Sharpe ratio, Sortino ratio, Modigliani og Modigliani, Value at Risk og Betinget Value at Risk. Det er lagt vekt på forklaringer til porteføljeresultatene gjennom hver periode og spesielt resultatene fra perioden etter 2008. MS Excel er benyttet til beregningene. Resultatene av porteføljeoptimeringene viser at det har blitt inkludert færre råvarer i porteføljene etter finanskrisen sammenlignet med perioden før 2008. De naive porteføljene gir lavere avkastning og høyere standardavvik etter 2008 sammenlignet med perioden før.
Videre har korrelasjonen mellom råvarene og S&P 500 økt gjennom perioden 1990-2013. Porteføljene som inneholder råvarer har i alle perioder gitt lavere standardavvik enn benchmark, men også lavere avkastning i noen perioder.
Våre resultater indikerer at råvarers diversifiseringseffekter totalt sett har avtatt gjennom perioden 1990 og frem til 2013. The purpose of this thesis is to examine whether commodity futures would offer diversification benefits to a stock portfolio.
Portfolios consisting of front contracts on gold, silver, copper, corn, sugar, coffee, crude oil, natural gas, heating oil and S&P 500 are constructed by using Markowitz portfolio optimization and naïvely weighted portfolios.
We have constructed five portfolios for three sub-periods April 1990 to December 2000, January 2001 to July 2008 and August 2008 to January 2013. Return and risk for each portfolio is compared with the return and risk of benchmark S&P 500.
The performances of the portfolios are measured by using Sharpe ratio, Sortino ratio, Modigliani and Modigliani, Value at Risk and Conditional Value at Risk. Portfolio performance is explained throughout each period and especially the period after 2008. MS Excel is used for all calculations. We find that there have been fewer commodities included in the portfolios constructed with Markowitz optimization technique after the financial crisis of 2008 compared with the preceding period. The results shows that the naïvely weighted portfolios provide lower returns and higher standard deviations after 2008.
Furthermore, the correlations between commodities and S&P 500 have increased during the period from 1990 to 2013. All the constructed portfolios have lower standard deviations than the benchmark in all periods although some commodity portfolios have lower returns.
Our results indicate that the diversification benefits of commodities overall have decreased during the period from 1990 to 2013. | no_NO |
