dc.description.abstract | Denne masterutredningen undersøker hvorvidt det eksisterer en weekendvolatilitet i det nordiske finansielle kraftmarkedet. Analysen tar utgangspunkt i daglige sluttkurser for forwardkontrakter med
leveringsperiode et kvartal og et år. De to kontraktstypene analyseres hver for seg.
Vi gjennomfører også en kort analyse av volatiliteten på underliggende spotpris. Resultatene våre viser at denne er svært volatil og en kjøper eller en selger av nordisk kraft vil derfor utsettes for høy
prisrisiko ved å ha en usikret posisjon. Volatiliteten i de finansielle kontraktene er imidlertid betydelig lavere enn volatiliteten til spotprisen. Gitt en forutsetning om at markedet for omsetting av forwardkontraktene er effisient kan variansen for lørdag og søndag estimeres med utgangspunkt i totalvariansen for sluttkursen fredag og sluttkursen mandag. Resultatene viser at det, gitt våre forutsetninger, eksisterer en volatilitet på lørdag og søndag til tross for at de finansielle kontraktene ikke omsettes i helgen. Volatiliteten for lørdag og søndag reflekteres derfor i prisendringene på mandag. Resultatene fra analysen av weekendvolatiliteten brukes videre til å illustrere tre typer tilnærminger til Value at Risk, henholdsvis historisk metode, parametrisk metode og Monte Carlo-simulering. Med dette ønsker vi å vise i hvilken grad Value at Risk kan betraktes som et godt estimat på potensielle
tap i dette markedet. Vi bruker også Conditional Value at Risk (Expected Shortfall) som kan gi et mer nyansert bilde av prisrisikoen. Til slutt illustreres konsekvensene for prising av opsjoner med kort løpetid ved bruk av ulike volatilitetsestimater. I denne oppgaven defineres kort løpetid som opsjoner med løpetid på maks seks ukedager. Vi bruker Black -76 opsjonsprisingsmodell for prising av opsjoner på kvartalskontrakter og årskontrakter og finner store avvik i prosentvise prisforskjeller for out-of-themoney opsjoner. In this thesis we analyze the weekend volatility in the Nordic financial power market. The analysis uses daily closing prices for forward contracts with delivery period of one quarter and one year respectively. The two different categories of contracts are analyzed separately. To be able to compare the volatility of the financial contracts with the underlying spot price we also exhibit an analysis of the underlying spot price. Our results show that this is highly volatile, implying that an unhedged buyer or seller of Nordic power is exposed to major price risk. The volatility of the
financial contracts, however, is significantly lower than the volatility of the spot price.
Given the assumption of efficient markets in the buying and selling of forward contracts, the
variance for Saturday and Sunday can be estimated by using the variance from Friday close to Monday close. The results indicate, given our assumptions, that there is some volatility on Saturday and Sunday, despite the fact that the financial markets are closed during the weekends. The volatility for Saturday and Sunday is therefore reflected in the price changes on Monday. The results from the analysis of the weekend volatility are further used to estimate different Value at
Risk measures based on three different methods. These are the historical method, the parametric method and Monte Carlo simulation. The results are used to illustrate to what extent Value at Risk adequately estimates the potential loss in this market. We also use Conditional Value at Risk (Expected Shortfall) which may give a better estimate of the actual price risk.
Finally, we illustrate the consequences for the pricing of shorter term options when different
measures of volatility are used. In this thesis, we define shorter term options as options with
maturity of six days or less.We use the Black-76 model to price options on quarterly and yearly
contracts and find that the relative price differences are significant for out-of-the-money options. | no_NO |