Innrullering i OBX-indeksen : avkastning og risiko

Abstract

Basert på empiriske analyser for perioden 2001 til 2016 er det gjennomført en begivenhetsstudie for å se om det fremkommer pris- og volumeffekter når selskapene rulleres inn i OBX-indeksen på Oslo Børs. Studien benytter Fama-French tre-faktormodell og kapitalverdimodellen som grunnlag for å analysere unormal avkastning rundt annonseringsdagen og endringsdagen. I tillegg er det undersøkt om det finnes en effekt over et lengre tidsperspektiv, på henholdsvis 3 og 5 år. Her er både avkastning og risiko analysert. En case-studie som tar for seg prising av opsjoner og hvordan endring i kurtose påvirker dette, er også blitt gjennomført.

Det fremkommer en signifikant positiv unormal avkastning på 1,03% og en handelsvolumstopp dagen før endringsdagen (ED-1). Det konkluderes derfor med en positiv priseffekt som skyldes økning i handelsvolumet. En positiv permanent priseffekt observeres senere i begivenhetsvinduet for både endringsdagen og annonseringsdagen. Denne effekten reverseres ikke i løpet av begivenhetsvinduet, og funnet støttes delvis av perspektivet om imperfekte substitutter. Ved annonseringsdagen finner studien ingen signifikant indekseffekt.

For periodene på 3 og 5 år fremkommer det at fordelingen, justert R^2, handelsvolumet, og korrelasjonen viser tydelige indikasjoner på en indekseffekt, mens avkastning, VaR, volatilitet og systematisk risiko ikke fremviser signifikante funn. Spesielt er resultatene for kurtose interessant, da det fremkommer klare indikasjoner på redusert kurtose for selskapene som rulleres inn i OBX. Kurtosen er også påvist å være ustabil. Dette er av betydning for finansielle aktører, blant annet ved prising av opsjoner.

Based on empirical analyzes for a period between 2001 and 2016, this paper has conducted an event study to tested if there are price and volume effect when companies are included in the OBX index on Oslo Stock Exchange. The study uses Fama-French Three-Factor Model (FF3F) and the Capital Asset Prising Model (CAPM) as a basis for analyzing abnormal returns at the announcement date and the change date. In addition, it has been investigated whether there is an effect on return and risk over a longer time period, at 3 and 5 years, respectively. In addition, the paper includes a case study that deals with option pricing, and how change in kurtosis affects this. The study concludes that there is a significant positive abnormal return of 1.03% and a significant trading volume the day before the change date. A positive permanent price effect is observed later in the event window for both the change date and the announcement date. This effect is not reversed during the event window. At the announcement date, the study does not find a significant index effect. For the periods of 3 and 5 years, the distribution, adjusted 𝑅�2, trade volume and the correlation show clear indications of an index effect, while returns, VaR, volatility and systematic risk does not. The results are interesting regarding kurtosis, where there are clear indications of reduced kurtosis for companies rolled into OBX. The kurtosis is also proven to be unstable, which can be of importance to people within financial markets.