Commodity markets : an updated study of the "timed momentum" trading strategy

Abstract

This thesis provides the reader with an updated study of the “timed momentum” strategy proposed by Miffre and Basu (2008). Their article shows that this commodity trading strategy is able to achieve significant mean returns, Sharpe ratios and alpha values. However, their sample period is from 1994 to the end of 2007. This is a time-period where a broad range of commodities in general experienced a significant price growth, and some may argue that the success of this trading strategy is simply due to this. The main objective of this thesis is to see if the “timed momentum” trading strategy is still profitable, given newer and additional data. Hence, this thesis extends the sample period to capture both a bear and a bull market for commodities, and is inspired by the general need for research to support or reject previous findings. My results shows that the “timed momentum” strategy is on average still profitable, but that the average risk associated with it has risen. The average annual return generated varies from -3.4% to 22.6%, with an average annual volatility of around 31%. Further, I find that the “timed momentum” strategy appears to not be as profitable as Miffre and Basu (2008) argue it is. However, my results shows that significant profits could have been made using this strategy in the period from 1998 to the end of 2015, which should be interesting for commodity fund managers. My results also demonstrates that this strategy appears to have superiority over long-only trading strategies.

Denne masteroppgaven er en oppdatert studie av «timed momentum» tradingstrategien foreslått og utviklet av Miffre og Basu (2008). Deres artikkel viser at denne råvaretradingstrategien har evnen til å generere signifikante gjennomsnittsavkastninger, Sharpe-ratioer og alpha verdier. Når det er sagt så legger de tidsperioden fra 1994 til slutten av 2007 til grunn for deres analyser. Dette er en tidsperiode preget av en generell sterk prisvekst på råvarer, og mange kan derfor hevde at suksessen til denne strategien skyldes denne prisveksten isolert og ikke strategien selv. Hovedmålet til denne masteroppgaven er å undersøke om «timed momentum» tradingstrategien fremdeles er lønnsom, gitt at man tar hensyn til nyere og flere data i analysene, slik at tidsperioden opplever både ett bear og ett bull marked. Denne masteroppgaven er derfor motivert av det generelle behovet for forskning som kan bekrefte eller avkrefte tidligere funn. Mine resultater viser at «timed momentum» strategien fremdeles i snitt er lønnsom, men at risikoen assosiert med den har steget. Årlig gjennomsnittlig avkastning generert varierer fra -3.4% til 22.6%, med en gjennomsnittlig årlig volatilitet på rundt 31%. Videre finner jeg at strategien ikke virker like lønnsom som det Miffre og Basu (2008) hevder den er. Til tross for dette viser resultatene mine at man kunne oppnådd stor profitt ved å bruke denne strategien i tidsperioden fra 1998 til slutten av 2015, noe som bør være interessant for råvarefond forvaltere. Mine resultater viser også at denne strategien ser ut til å ha overtaket på long-only tradingstrategier.